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2021 年初至10 月31 日，SW 建筑材料指数涨幅-7.07%，同期上证综指涨幅-7.70 %，沪深300 涨幅-5.81%。消费建材方面，下半年以来伴随房地产政策调控及原材料上行影响，Q3 收入增速放缓盈利承压，股价继续回调。
周期建材方面，由于上半年玻璃、玻纤价格持续上涨，板块表现好于行业整体。Q3 由于行业限电限产等因素影响之下，水泥板块价格超跌回补，水泥股价有所修复。
展望后市：明年政策基调预计由“紧信用、稳货币”转向“宽货币、稳信用”。
房地产政策逐步释放宽松信号，22 年预计地产销售前低后高，竣工持续修复，开工延续弱势。年内专项债发行节奏较慢，预计22 年专项债额度会小幅下降，基建依旧维持稳定偏弱运行。房地产市场中长期回归合理规模，尽管精装渗透短期扰动，但大B 工程市场集中趋势仍然延续，仍旧分散、现金流优异的工程小B 市场提供了更长远的份额提升来源。
投资策略
消费建材方面，地产需求景气度依然阶段性承压，预计逐渐传导至报表收入端，但整体来看消费建材头部企业集中度提升趋势有望持续，但在今年上半年相对高基数和地产链资金压力传导下的企业自身风险控制下，收入增速预计有所回落或呈现前低后高趋势；盈利端方面，原材料价格上行压力下对企业Q3 毛利率和盈利能力的影响较为明显，随着价格传导和产品结构调整，成本端压力预计有望得到缓解；估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化，近期央行、银保监会等监管机构对房地产行业表态上来看地产政策有望阶段性的边际宽松；中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。1)具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B 客户开发和多品类销售体系的公司，核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长和盈利修复弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐蒙娜丽莎、科顺股份、凯伦股份、亚士创能、雄塑科技等。2)出口链条依然保持较高景气度，但出口企业短期受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，随着价格传导和原料波动趋弱，有望进入盈利恢复期，建议关注PVC 地板龙头海象新材。3)盈利稳定、经营稳健、现金流质量高的价值品种，推荐伟星新材、北新建材、东鹏控股。
周期建材方面，1)玻璃板块：供给步入存量时代，成本曲线迎来重塑，看好中长期盈利中枢提升。推荐旗滨集团(深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高)、南玻A(光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破)。2)水泥板块：结构性宽信用周期有望开启，盈利和估值有望修复。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。3)玻纤板块：我们判断中高端品类高景气具备持续性，此轮玻纤景气上行周期或有望继续超预期，而龙头企业有望持续享受超额收益。推荐中国巨石(十四五战略规划确立，超额利润分享助推高质量发展)、中材科技、长海股份、山东玻纤等。
